L’Hebdomadaire des Marchés by GPG AM — Édition du 29 Août 2025 🌍

La séquence politique française ravive la prime de risque domestique 🇫🇷

Les actifs français ont réagi comme à un mini-stress test souverain: OAT 10 ans retendues autour de 3,55–3,59% au plus haut hebdomadaire, écart OAT‑Bund élargi et quasi-alignement momentané sur l’Italie, CAC 40 −3,3% sur la semaine, avec flux vendeurs marqués sur financières, concessions et domestiques endettées; biais tactique: sous‑pondérer la France jusqu’au vote du 8 septembre et exiger une trajectoire PLF 2026 crédible (<5% de déficit) pour re‑monter l’exposition📉🗓️  

- La mécanique de marché a été classique: arbitrages inter‑zones au sein des pairs sectoriels (ex. Air Liquide en baisse quand Linde tenait; Thales chutait quand BAE montait), détentions étrangères (~35% du capital coté, ~50% pour nombre de sociétés du CAC) accentuant l’élasticité des flux, et sensibilité accrue des actifs régulés/endettés à la pente des taux . 🔄🌍

Hors Paris, l’été boursier demeure porteur; signaux monétaires et thématiques structurantes 🌞📈

- Le bilan estival est positif pour CSI 300 (+13,4%), Nasdaq Composite (+6,6%), Nikkei (+5,8%), FTSE 100 (+5,2%), MSCI World en € (+4,3%), tandis que Paris ne gagne qu’environ +1,3% entre le 30/06 et le 28/08; l’euro s’est apprécié puis stabilisé (1,14–1,18 $), la BCE ayant signifié un inconfort au‑delà de 1,20 $ . 💹💶  

- Côté politique monétaire, la Fed a préparé une baisse de 25 pb en septembre (Jackson Hole « dovish »), alors que la BCE marque une pause après quatre coupes au S1 (facilité de dépôt ~2% fin juin); ces trajectoires soutiennent les actifs risqués hors France, l’attente restant « data‑dependent »  🏦📉  

- Thématiques de fond: informatique quantique (feuille de route industrielle, cas d’usage prioritaires), crypto‑actifs (risque quantique sur schémas de signature et cycle sélectif altcoins/RWA, essor des stablecoins ~271,6 Md$), apaisement relatif sur les droits de douane US/UE (taux global 15% avec exemptions sectorielles clés) autant de vecteurs de dispersion de performance à exploiter . 💻🔐💰

Conjoncture et politique monétaire ⚖️💸

France: budget 2026, vote du 8 septembre et spreads 📅💶

- L’annonce du vote de confiance du 8 septembre a agi comme catalyseur d’incertitude; les marchés « pricent » qu’un PLF 2026 devra revenir sous 5% de déficit pour éviter une spirale taux/charge d’intérêt; Fitch se prononce le 12 septembre (premier rideau), d’où une fenêtre de volatilité « headline‑driven » jusqu’à ces jalons .📉⚠️  

- Le mix budgétaire attendu devient plus fiscal faute d’économies suffisantes: pression potentielle sur ménages aisés, épargne, sociétés; combinée à la large détention étrangère du capital, elle renforce les arbitrages sectoriels vers des pairs moins fiscalisés hors France (exemples explicites dans la semaine: Linde/BAE vs Air Liquide/Thales) . 💼💸

États‑Unis et zone euro 🌎🇺🇸🇪🇺

- Fed: inflation PCE juillet à 2,6% a/a; séquence Jackson Hole conciliant baisse prochaine des taux (−25 pb largement anticipés le 17/09) et incertitudes institutionnelles (bras de fer Trump–Powell, limogeage contesté de Lisa Cook), facteurs de pentification et de volatilité sur l’UST; la croissance US a surpris en rebond annualisé au T2 . 📊⚖️  

- BCE: quatre baisses au S1, pause estivale justifiée par le retour de l’inflation vers 2% malgré une activité atone; prochains rendez‑vous 11/09, 30/10, 18/12, avec des marges de manœuvre plus contraintes par la croissance . ⏸️📅

Marchés: rotations, devises, « big picture » 🔄💱

- La séquence française a accentué la sous‑performance déjà enclenchée depuis la dissolution de juin 2024 (CAC −4% depuis, vs Stoxx 600 +5%, S&P 500 +21%); au sein des rotations estivales: fort rattrapage du luxe (Kering +27%, LVMH +15%), pause des utilities (Engie −10% en deux mois), tech US contrastée (méga‑caps solides, cybersécurité sous pression), small/mid caps FR pénalisées par l’illiquidité et la prime domestique . ⚖️📉  

- L’euro a plafonné après un signal BCE d’inconfort au‑delà de 1,20 $; dynamique soutenue des actions US/Chine/Japon portée par résultats, détente douanière relative et espoirs de Fed accommodante . 💶📈

Bourse de Paris: diagnostic, biais tactique et plan d’actions 📍📊

Constat marché et prime de risque ⚠️💵

- La décote relative de Paris tient au faisceau « risque souverain + fiscalité potentielle + flottant étranger »; le schéma vendeur a concentré la pression sur financières, concessions, utilities et domestiques très endettées; la volatilité restera élevée jusqu’au 8 septembre puis aux contours du PLF 2026 . 📉🔍

Allocation tactique France (3–6 mois) 📅⚖️  

- Sous‑pondérer la France au profit de la zone euro ex‑France et des États‑Unis tant que la trajectoire budgétaire n’est pas clarifiée; privilégier exportateurs mondiaux et bilans solides (luxe, aéronautique/défense) et éviter la double peine « taux + réglementation » (concessions, utilities FR), les banques domestiques et les fortement endettées . 🌍📉  

- Référence de marché utile: une allocation modèle a déjà abaissé la poche actions France à 25% (plus bas historique), élargi la poche Rendement à la zone euro, et pourrait descendre à 20% si la crédibilité budgétaire 2026 est jugée insuffisante — cadrage pertinent pour calibrer le risque France . 📉⚠️

Secteurs et valeurs — lecture fine, catalyseurs, risques 🔍📋

Sous‑pression immédiate (garder sélectivité stricte) ⏳⚠️ 

- Banques/assurances: coût du risque et spreads souverains re‑pricés; la géographie compte: BNP Paribas (26% des revenus France) et AXA (portefeuilles souverains ventilés, France ~13% chez l’assureur) démontrent une meilleure résilience que Société Générale/Crédit Agricole plus domestiques; programmes d’émissions très avancés (78–82% à mi‑année) atténuent le risque de refinancement 2025 . 🏦🛡️  

- Concessions/infrastructures: résurgence des risques fiscaux/réglementaires (taxe infrastructures 2024, renégociations de travaux fin de concessions, hypothèse extrême RN de nationalisation des autoroutes); les titres Vinci/Eiffage/ADP ont été en première ligne — nécessité d’acheter seulement post‑clarification PLF/concessions . 🚧⚠️  

- Utilities/énergie: levier taux (capex intensifs, TRI), inertie des décisions publiques, incertitudes PPEN; Engie/Veolia sanctionnées; exception défensive relative: Séché Environnement (clientèle industrielle 70%, international en hausse) . ⚡🌍 

- Services domestiques/ESN/distribution: coupes budgétaires prioritaires (conseil/IT), Edenred/Pluxee/Capgemini pénalisées; Carrefour pâtit du risque conso domestique; small/mid FR souffrent de la prime d’illiquidité accrue . 🛍️⚠️  

- Endettement élevé: Emeis, Clariane, Nexity, Eutelsat, Orange — tous exposés à la pente des taux et aux fenêtres de marché plus étroites; éviter avant détente sur OAT et visibilité bilancielle . 💳📉

Poches de résilience/opportunités (accumuler sur creux) 💡📈

- Luxe: plusieurs vents favorables (droits US plafonnés à 15% avec exemptions, Chine qui épargne le cognac, signaux de consommation mieux orientés); rattrapage avancé cet été; hiérarchiser par valorisation et qualité d’exécution (Hermès prime structurelle, LVMH et Kering pour le bêta de reprise, EssilorLuxottica pour l’angle tech/médical et le partenariat Meta/Nikon) 💎📊  

- Aéronautique/défense: carnets fournis et internationalisation (Safran/Airbus/Thales) protègent des chocs domestiques; Technip Energies est décorrélée du pétrole spot et tirée par le cycle GNL (mégacontrats, FEED Abadi, visibilité au‑delà de 2028) . ✈️🛡️

Idées actions — grandes capitalisations France 🇫🇷🏢

- AXA: profil qualité (diversification, portefeuilles souverains ventilés), rendement ~5,8% 2025, cible BNPA +6–8% 2024–26; valeur cœur pour piloter l’exposition financières sans le risque domestique des banques; Achat qualité . 💼✔️  

- ADP: relais croissance international (Turquie/Inde), politique dividende avec plancher 3 €, VE/EBITDA ~9x 2025, mais fiscalité FR à surveiller; Acheter sur faiblesse et lisser les entrées . 🌍📉  

- Technip Energies: backlog GNL long, nouveaux FEED (Abadi), mix de projets de transition plus rentables, valorisation ~14x 2026 raisonnable; Acheter, thèse décorrélée France . 🔋💡  

- Pernod Ricard: année de transition avant retour de croissance (H2 2025–2026), normalisation stocks US/Chine et plan d’efficience (1 Md€/4 ans); valorisation modérée, dividende stable attrayant; Accumuler . 🥃📊  

- Veolia/Engie: sensibles aux taux/réglementation; privilégier points d’entrée contrarian sur catalyseurs (PPEN, spreads en reflux) — neutres tactiquement; Surveiller . ⚡👀  

- Worldline: abaissement de rating (BB, perspective négative), enquêtes réputationnelles, visibilité fragile; Rester à l’écart . ⚠️

International/Europe/US — leaders thématiques 🌎🚀

- IBM: leadership quantique industriel (Osprey 433 qubits, Qiskit, Starling 2029), revenus déjà matérialisés (~1 Md$), profil value tech; Acheter (compounder IA+quantique) . 💻🔬  

- Alphabet: avance scientifique (Willow, route 1M qubits 2030), monétisation cloud/IA, valorisation attractive vs pairs; Acheter (croissance de qualité) . ☁️

- Nvidia: normalisation attendue mais traction IA intacte (CA T2 46,7 Md$, guide T3 ~54 Md$), Chine partiellement ré‑ouverte (H20 sous redevance 15% US); Spéculatif discipliné (gérer la décélération) . 🎮

- Newmont: trimestre en or (Ebitda ajusté 3 Md$, FCF 1,7 Md$), cessions 4,3 Md$ (3,1 Md$ à encaisser 2025), rachat d’actions 3 Md$, guidance 2025 confirmée; Acheter (couverture or de qualité) . 🏅💰  

- UniCredit: 26% Commerzbank; prime sur ANT jugée élevée, préférer Intesa pour prudence stratégique; Sous‑pondérer UCG . 💶

- Puma: spéculation capitalistique mais trend opérationnel fragile; Rester à l’écart . ⚠️

Small & mid caps FR — sélectivité et catalyseurs 🔍📈

- 2CRSi: ~197 M$ de contrats IA (US/UK/Malaisie), positionnement HPC/GPU historique, statut Elite Partner Nvidia, présence US; Acheter malgré la hausse YTD (thèse d’accélération volume) . 💻🚀  

- Entech: montée en puissance « storage + software » (contrat 5 M€ + MCO 20 ans; pipeline >90 M€), levée dédiée à l’IP « production »; Achat spéculatif (exécution + discipline bilancielle) . 🗄️💡  

- SMCP: restitution des 15,5% au curateur, fenêtre OPA/cession (valo cible 9–10 € sur base VE/EBIT ~10x 2026); Achat spéculatif (angle corporate) . 🏷️📉  

- Crédit Agricole Atlantique Vendée (CCI): décote >70% sur ANC 561 €, attrait spéculatif OPR; Portage opportuniste . 💰📊  

- Kalray: pivot imposé (cessions, dilution), contrat de services avec Openchip mais faible visibilité; À l’écart . 🚫⚠️  

- Aperam: bas de cycle EU, pilier Brésil, rendement >7,7%, rebond attendu en 2026; Acheter long terme . 🏭📈  

- Forvia: progrès opérationnels mais dette 6,4 Md€ (1,8x Ebitda), cessions lentes; Attendre désendettement tangible . 💳⌛

Informatique quantique — feuille de route, Europe, use‑cases 💻

Calendrier et valeur 📅💰  

- 2025–27: machines à centaines/milliers de qubits physiques, preuves limitées; 2028–30: premiers qubits logiques (correction d’erreurs), cas d’usage ciblés (post‑quantique, matériaux); 2032+: qubits logiques massifs (milliers/millions), avantage quantique multisectoriel; valeur économique 450–850 Md$ d’ici 2040 (90–170 Md$ pour fournisseurs) . 🚀

- Écosystème: IBM/Google devant; pure players (IonQ, Rigetti, D‑Wave, Quantinuum); France/UE d’excellence hard (Pasqal, Alice & Bob, Quandela, C12, Quobly) + stratégie nationale 1,8 Md€; enjeu: bâtir un « Airbus du quantique » avec complémentarités hard/soft (DE/FR/NL/UK/FI) . 🇫🇷🇪🇺🤝  

- Cas d’usage: finance (pricing dérivés, early‑warning crédit), énergie (corrosion/fissures), chimie/pharma (simulation moléculaire), cybersécurité (post‑quantique), IA (calibrage, accélération d’entraînement) — synergies IA/quantique plus que substitution . 💼🔬🛡️

Crypto‑actifs — gouvernance des risques 🔐💱

Bitcoin et risque quantique ⚠️🔑  

- Talon d’Achille: schémas de signature à clé publique sur anciennes adresses; mesures défensives: migration d’adresses, post‑quantique; attaque 51% économiquement auto‑destructrice; consommation électrique corrélée au prix via l’économie du minage (boucle prix‑énergie) — dimension ESG à intégrer . ♻️⚡  

- Cycle et sélectivité: l’« altseason » est plus fragmentée; focus RWA/tokenisation (Ethereum/Solana), prudence sur memecoins/jetons d’influence; stablecoins en expansion (~271,6 Md$); hygiène anti‑fraude: éviter « pump & dump »/faux jetons/fausses plateformes, suivre lignes directrices régulateur, calibrer strictement le budget de risque . 🔍🛡️

Agenda marchés (sept.–déc. 2025) — jalons et préparation 📅📝

Macro/banques centrales 🏦  

- France: 8 sept. confiance; 10 sept. mobilisation; PLF 2026 (date à confirmer); Fitch 12 sept.; BCE 11 sept./30 oct./18 déc.; zone euro: inflation 2 sept./2 nov.; US: emploi 5 sept./3 oct./7 nov., CPI 11 sept./13 oct./10 déc., Fed 17 sept./29 oct./10 déc., PCE 26 sept. . 📅📊  

- Publications entreprises (exemples): Pernod Ricard 17 oct., Technip Energies 16 oct., ADP 23 oct., TF1 30 oct.; aux US, Salesforce/Broadcom ouvrent la vague T3 . 📈🏢

Recommandations d’allocation GPG 🎯

Actions  

- France (tactique): sous‑pondérer jusqu’à visibilité; sur‑pondérer luxe de qualité (LVMH/Hermès/EssilorLuxottica selon points d’entrée), exportateurs (Safran/Airbus/Thales), GNL/ingénierie (Technip Energies), infra internationales (ADP) et financières diversifiées (AXA/BNP); sous‑pondérer banques domestiques, concessions, utilities FR, domestiques très endettées et ESN exposées aux coupes . ✔️🇫🇷  

- US/Europe ex‑France: sur‑pondérer leaders IA/quantique (Alphabet/IBM), semi (Nvidia en spéculatif), santé « quality », banques prudentes (préférence Intesa), or via producteurs (Newmont) comme hedge macro . 🇺🇸🇪🇺💻  

- Small/Mid FR: panier sélectif (2CRSi, Entech, SMCP — spéculatif; Aperam rendement cyclique) et « no‑go » (Kalray, Forvia tant que dette au‑dessus des cibles) . 🛑🔍

Taux/crédit

- Durée: limiter l’exposition France avant le 8 sept./Fitch; privilégier noyau IG non‑FR (DE/NL/AT), allonger opportunistement après la Fed; surveiller l’écart OAT‑Bund pour recalibrer le bêta.  

- Crédit: préférer IG géographiquement diversifié; éviter le subordonné bancaire domestique dans la phase aiguë . 💳⚠️

Thématiques  

- Quantique/IA: s’exposer via plateformes établies (IBM/Alphabet) et panier diversifié; diligence sur modèles économiques/pistes de monétisation.  

- Énergie/GNL: Technip Energies (pipeline multiyear), majors à buybacks disciplinés; utilities FR sous revue.  

- Or: producteur low‑cost (Newmont) + instruments adossés.  

- Crypto: exposition régulée, custody ségréguée, zéro tolérance « influence coins » . 🌐🔒

Vigilance et livrables d’exécution 👀📊

- Scénarios France: remaniement (central), dissolution (risque de tail), statu quo (faible probabilité); produire stress‑tests multiples (OAT 3,0/3,5/4,0%), impacts sur multiples sectoriels, listes d’achats sur repli/coupures . ⚠️📉  

- Panier hedges: puts CAC datés (post‑8 sept./Fitch), long or, biais USD; panier convictions et règles de sortie/stop; feuille de route « buy‑the‑dip » (catalyseur, niveau, taille) . 🛡️📈

Annexes — cas d’entreprise récents utiles 🗂️  

- Worldline: abaissement de la note LT à BB, perspective négative, coûts de discipline financière; visibilité trop faible — rester off . 🚫⚠️

- Technip Energies: séquence de contrats GNL (USA, Indonésie) + backlog transition; valorisation attractive vs visibilité multi‑annuelle — cœur de thèse « earnings quality » . 🔋💹  

- Newmont: intégration Newcrest réussie en bonne voie; retour à l’actionnaire tangible — pilier de la jambe « hedge » or . 🏅💰  

- Pernod Ricard: guidance prudente CT, mais cadre douanier clarifié (US/Chine), programme d’efficience — valeur de reprise à horizon 12–24 mois 🥃📈

En définitive, cette analyse met en lumière les multiples dynamiques complexes qui façonnent aujourd’hui les marchés financiers, entre incertitudes politiques françaises 🇫🇷⚖️, mutations technologiques majeures 💻 et évolutions macroéconomiques mondiales 🌍

La vigilance reste de mise face à une conjoncture en constante évolution 🔍, où les arbitrages tactiques doivent dialoguer avec une vision stratégique long terme 🎯

Il conviendra d’observer attentivement les prochains jalons politiques et économiques 📅afin d’ajuster finement les allocations, tout en tirant profit des opportunités structurelles offertes par les thématiques innovantes telles que l’informatique quantique et la finance digitale 💰
La capacité à conjuguer rigueur, anticipation et sélectivité sera plus que jamais la clé pour naviguer avec succès dans cet environnement complexe et volatil 🌊🚢

© 2025 Groupe Patrimoine Gestion. Tous droits réservés. 🇫🇷

***