2025

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L'hebdomadaire by GPG-AM

édition du 18 Avril 2025

 

Contexte macroéconomique et marchés financiers – Avril 2025 📈🌍

Marchés en forte volatilité ⚡

La première quinzaine d’avril 2025 s’est distinguée par une volatilité accrue sur l’ensemble des marchés financiers internationaux. Le CAC 40 a enregistré une progression notable de 2,55 % en quatre séances, clôturant à 7.285,86 points, principalement soutenu par la résilience des valeurs domestiques et défensives. Cette embellie demeure toutefois fragile, car elle s’inscrit dans un contexte de publications trimestrielles contrastées, où les perspectives bénéficiaires des entreprises demeurent incertaines et la prudence reste de mise.

Enjeux géopolitiques et tensions commerciales 🌐⚔️

La nervosité des marchés trouve sa source dans l’instabilité géopolitique et la montée des tensions commerciales, exacerbées par la politique protectionniste de l’administration Trump. L’annonce, début avril, d’une hausse substantielle des droits de douane américains, notamment à l’encontre de la Chine, a ravivé les craintes d’une guerre commerciale d’ampleur. Le taux moyen pondéré des droits de douane atteint désormais 18,3 %, soit trois points de plus que le scénario le plus pessimiste anticipé par les analystes. Cette situation pénalise les entreprises ayant une forte exposition aux marchés américain et chinois, et incite les investisseurs à se réfugier vers des actifs jugés plus sûrs, tels que l’or, dont le cours a atteint un sommet historique à 3.356,75 dollars l’once 🪙

Les conséquences de cette escalade sont multiples : perturbation des chaînes d’approvisionnement, ralentissement du commerce mondial, pression haussière sur les prix à la consommation et, in fine, risque de récession sur certaines zones économiques clés, en particulier aux États-Unis où la croissance du PIB pour le premier trimestre 2025 a été révisée à la baisse à -3,7 %. En Europe, la croissance reste modérée (prévision de +0,9 % en 2025 selon la BCE), freinée par la faiblesse des exportations et l’incertitude politique persistante.

Politique monétaire 💶🏦

Face à ces incertitudes, la Banque centrale européenne a opté pour une politique monétaire plus accommodante, abaissant ses taux directeurs de 25 points de base en avril, avec une nouvelle baisse attendue en juin. Cette orientation vise à soutenir l’activité économique et à accompagner la modération de l’inflation, qui s’établit à 2,2 % sur un an en mars 2025, conformément aux attentes. La BCE privilégie désormais une trajectoire graduelle de baisse des taux, tout en restant attentive aux risques de stagflation ou de récession induits par la montée du protectionnisme et la dégradation du climat des affaires.

Aux États-Unis, la Réserve fédérale a peu de marges de manœuvre, la persistance des tensions inflationnistes et la fragilité de la consommation limitant la possibilité d’assouplissement monétaire supplémentaire. En Chine, la politique économique s’oriente vers un soutien renforcé à la demande intérieure, mais l’effondrement des échanges avec les États-Unis pèse lourdement sur les perspectives de croissance.

Enjeux budgétaires et politiques publiques 💼🇫🇷

Déficit public et finances de la France 📉

Le gouvernement français s’est fixé pour objectif de réaliser 40 milliards d’euros d’économies dans le cadre du budget 2026, afin de ramener le déficit public sous la barre des 3 % du PIB d’ici 2029. Les leviers identifiés incluent une révision en profondeur des 467 niches fiscales existantes, une réforme du modèle social (notamment l’assurance-maladie et les retraites), ainsi qu’une politique de stabilité fiscale, qui n’exclut pas une hausse d’imposition pour les plus hauts revenus. Parallèlement, les dépenses de défense devront être augmentées pour répondre aux exigences du contexte géopolitique.

Réformes attendues 🔄

Dans ce contexte, l’exécutif prépare des réformes structurelles majeures, visant à restaurer la compétitivité de l’économie française et à maîtriser la trajectoire des finances publiques. Parmi les chantiers prioritaires figurent une nouvelle réforme des retraites, un ajustement de l’assurance-chômage, et une rationalisation de la dépense publique. Les arbitrages sur ces mesures sont attendus d’ici juillet 2025, dans un calendrier resserré dicté par l’urgence de la situation budgétaire et la pression des institutions européennes.

Résultats et perspectives des grandes entreprises 🏢💡

Luxe et biens de consommation 👛🍾

- LVMH : Le groupe a vu son chiffre d’affaires du premier trimestre 2025 reculer de 2 % à 20,3 milliards d’euros, sous l’effet d’une demande atone aux États-Unis (-3 %) et en Chine (-11 %), tandis que l’Europe affiche une légère croissance (+2 %). Les ventes de cognac (Hennessy) enregistrent une chute marquée (-17 %), mais les divisions mode/maroquinerie et champagne résistent mieux. LVMH privilégie désormais la clientèle haut de gamme et la qualité, au détriment d’une croissance à tout prix. Bernard Arnault a vu son mandat de PDG prolongé jusqu’à 85 ans.

- Hermès : La maison continue d’afficher une croissance solide (+8,5 % du chiffre d’affaires), bien que ralentie par rapport à 2024 (+14,7 %). L’Asie-Pacifique marque le pas, mais l’Europe et le Japon restent dynamiques. Une hausse des prix est envisagée aux États-Unis pour compenser l’impact des surtaxes.

- L’Oréal : Le chiffre d’affaires du T1 2025 atteint 11,7 milliards d’euros (+4,4 %), tiré par la Chine (+6 % hors surstockage), mais la croissance ralentit aux États-Unis (0,5 %). Les segments parfums et soins capillaires demeurent les principaux moteurs. L’incertitude sur la croissance mondiale du secteur reste élevée, du fait des tensions commerciales.

- Pernod Ricard : Le chiffre d’affaires sur neuf mois recule de 6,3 %, mais une légère reprise est observée au troisième trimestre, grâce à des commandes anticipées avant l’entrée en vigueur des surtaxes américaines. Le marché chinois reste difficile, mais la diversification des produits (vodka, whisky, tequila) compense partiellement la baisse du cognac. Les objectifs annuels sont maintenus.

Médias, services et technologie 🖥️📊

- Publicis : Le groupe affiche des résultats robustes au premier trimestre (CA +9,4 %, +4,9 % en organique), sécurisés par douze nouveaux contrats majeurs. L’exposition américaine est pénalisée par la conjoncture, mais les objectifs annuels (croissance organique de 4 à 5 %, marge opérationnelle supérieure à 18 %) sont confirmés.

- VusionGroup : Leader mondial des étiquettes électroniques, VusionGroup poursuit sa croissance avec la signature d’un important contrat européen (Dr Max), après Walmart. La digitalisation du commerce de détail offre de belles perspectives, malgré un impact limité des droits de douane, absorbé par Walmart.

- Edenred : Le chiffre d’affaires opérationnel progresse de 7,1 % au premier trimestre, porté par la mobilité et les avantages salariés. Peu exposé aux États-Unis, le groupe se montre confiant dans l’atteinte de son objectif de croissance organique de l’EBITDA (>10 % en 2025).

Industrie, santé et énergie ⚙️🧬⚡

- Ipsen : Forte progression du chiffre d’affaires trimestriel (+11,7 %), grâce à un effet d’aubaine sur le Somatuline. Les nouveaux produits affichent des performances contrastées, mais les objectifs annuels sont confirmés et la capacité d’acquisition demeure élevée.

- Sartorius Stedim : La croissance repart (+10,4 % au T1), la rentabilité s’améliore. L’exposition aux droits de douane américains est réelle, mais le secteur bénéficie des investissements croissants dans la bioproduction.

- BioMérieux : Excellente performance au premier trimestre (+14 % de chiffre d’affaires), mais l’exposition aux États-Unis (15 % des ventes) suscite des inquiétudes. La biologie moléculaire reste le principal moteur de croissance, et les objectifs annuels sont confirmés.

- GTT : Le carnet de commandes dans le GNL demeure solide, assurant une visibilité jusqu’en 2028. Les objectifs pour 2025 sont confirmés, avec un rendement du dividende élevé (5,5 %).

Services, construction et immobilier 🏗️🏠

- BNP Paribas : Le rachat d’Axa IM est finalisé pour 5,1 milliards d’euros, avec un retour sur capital attendu supérieur à 14 % à trois ans. Le bilan du groupe reste solide, et la politique de dividende demeure inchangée.

- Kaufman & Broad : L’entreprise résiste à la crise immobilière grâce à une hausse des réservations, des délais d’écoulement très courts et une marge opérationnelle en progression. Elle s’adapte efficacement à la fin du dispositif Pinel.

Moyennes valeurs et perspectives sectorielles 📉🔬

- Solutions 30 : Retour à l’équilibre opérationnel, mais la société reste en perte nette. Les perspectives sont portées par les investissements en Allemagne, bien que la prudence soit de rigueur.

- Catana Group : Le chiffre d’affaires semestriel recule de 23 % dans le secteur du nautisme, particulièrement sensible à la conjoncture mondiale. Le groupe demeure solide financièrement et ajuste sa production à la demande.

- Waga Energy : Forte croissance du chiffre d’affaires (+67 % en 2024), avec un équilibre d’EBITDA attendu courant 2025. L’exposition aux États-Unis est maîtrisée grâce à une production locale.

- Ekinops, Sidetrade, Odyssée Technologies : Ces sociétés technologiques françaises affichent une bonne résilience, mais la prudence s’impose face à la volatilité américaine et aux incertitudes sur les commandes.

Gouvernance et classements 🏅👔

Gouvernance binationale 🤝

Les tensions entre les États français et italien autour de STMicroelectronics illustrent la complexité inhérente à la gouvernance des groupes binationaux. Malgré ces défis, ces structures peuvent, lorsqu’elles sont bien pilotées, devenir de véritables champions mondiaux dans leur secteur.

Classement des dirigeants du CAC 40 🏆

Le classement 2025 des dirigeants du CAC 40 met en avant Patrick Pouyanné (TotalEnergies), Luca de Meo (Renault), Benoit Bazin (Saint-Gobain), Bernard Arnault (LVMH) et Arthur Sadoun (Publicis), salués pour leur vision stratégique, leur gestion de crise et leur capacité à incarner l’entreprise.

Synthèse des recommandations boursières 💡📊

Dans ce contexte d’incertitude commerciale et géopolitique, il est recommandé de privilégier les valeurs défensives et domestiques telles que Vinci, Eiffage, Spie, Elis ou Pharmagest. Les Entreprises de Services du Numérique (ESN) françaises, à l’instar d’Infotel, Aubay ou Sword Group, présentent un profil de croissance attractif, étant peu exposées aux barrières douanières.

L’allocation d’actifs doit reposer sur une diversification géographique (France, Europe, Amérique du Nord, émergents), une pondération équilibrée entre actions, liquidités, assurance-vie et SCPI, ainsi qu’une exposition mesurée aux actifs alternatifs tels que le Bitcoin et l’or.

Conclusion 🎯

L’environnement économique et financier d’avril 2025 demeure marqué par une incertitude structurelle, alimentée par les tensions commerciales, la volatilité des marchés et la nécessité de réformes profondes en France et en Europe. Les entreprises les plus résilientes sont celles qui disposent d’un modèle défensif, d’une forte capacité d’innovation ou d’une exposition limitée aux marchés américain et chinois. Les investisseurs sont appelés à faire preuve de prudence, à diversifier leurs portefeuilles et à privilégier une sélection rigoureuse des actifs, tout en restant attentifs aux opportunités offertes par la transformation digitale et la transition énergétique. 🚀